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事件：

9月30日，國家統計局發布：9月中國制造業PMI為51.5%，前值51.0%；非制造業商務活動指數55.9%，前值55.2%。

點評：

總體而言，9月制造業PMI指數有四個亮點。一是在疫情、汛情的沖擊相繼消退之后，制造業供、需都在加速改善。二是庫存和采購量指數顯示新的加庫存周期可能已進入醞釀階段。三是新出口訂單首次站回歸榮枯線，顯示外需向好；四是小型企業指數終于回歸榮枯線，預示就業將趨于改善。疊加服務業PMI高景氣度，預示此前受疫情影響嚴重的服務消費將成為四季度經濟上行的重要增量。

一、制造業PMI指數及其分項指數：

1、制造業供需同時加速，新出口訂單首次站回枯榮線：生產指數54%(前值53.5%)，新訂單指數52.8%(前值52%)。新出口訂單50.8%(前值49.1%)，印證歐、美制造業PMI的持續景氣。歐洲二次疫情可能導致歐元區景氣修復放緩，但由于基本適應與疫情共存，應能保持在擴張區間。

2、就業壓力有所下降：小型企業指數終回擴張區間，升至50.1%(前值47.7%)。從業人員指數小幅收窄至49.6%(49.4%)。就業改善有助于居民收入預期與消費。

3、價格指數保持擴張：9月出廠價格指數為52.2%(前值53.2%)，原材料購進價格指數提升至58.5%(前值58.3%)。

4、企業整體加庫存，但仍需觀察新周期是否開啟。原材料庫存指數上升至48.5%(前值47.3%)，采購量指數上升至53.6%(前值51.7%)，印證了1-8月規模上工業企業產成品存貨增速年內首次反彈。但是否反映出工業企業已經消化完疫情期間積壓的存貨進而重新開始加庫存，目前仍然存疑。從重點行業來看，電氣機械與器材制造、通用設備、專用設備等行業的產成品庫存增速進入三季度以來都呈現波動上升。總體判斷，新的加庫存周期可能正在進入醞釀階段。

二、非制造業PMI指數加速擴張

建筑業PMI持平前值60.2%。服務業PMI上升至55.2%(前值54.3%)，且其新訂單指數升至53.5%(51.5%)，顯示此前受疫情影響的服務消費正在加速修復。

三、基于8月PMI提供的新信息，可將經濟增長、價格指數未來走勢更新如下：

1、經濟增長：繼續“內外雙驅動”的邏輯。就業、居民收入預期和消費進入良性循環上升期，服務消費將成為重要增量；建筑業維持高景氣度；出口在海外寬松貨幣、復工復產推進及疫情常態化防控之下有望保持景氣。

2、CPI新漲價因素的驅動力從供給沖擊轉為需求復蘇，但在基數效應的作用下仍保持下行趨勢；PPI仍將保持斜率邊際遞減的上升趨勢，盡管受到國際油價調整的影響，但仍將反映全球經濟(包括中國)復蘇的邏輯。