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事件:公司于1月21日發布2018年業績報告,2018年1-12月歸屬于上市公司股東的凈利潤4-4.6億元,同比增長44.31%~65.96%

點評:

行業增長放緩,四季度增長放緩。公司是一家專業從事光纖激光器及其關鍵器件與材料的研發、生產和銷售的國家火炬計劃重點高新技術企業,是全球有影響力的具有從材料、器件到整機垂直集成能力的光纖激光器研發、生產和服務供應商。

看好公司研發實力,高功率產品加快替代進口。2018年公司根據市場需求變化情況,及時調整市場戰略,促使公司年度經營業績保持了穩健增長。公司高功率光纖激光器產品收入增長較快,成本控制較好,是公司業績增長的主要原因,在高功率光纖激光器市場,根據2017年行業數據顯示,高于1.5KW的高功率光纖激光器國產化率僅為11%,2018年國產化率有所提升,但是替代空間仍然非常大,我們看好公司在高功率領域的市場占有率提升。

展望未來發展,多品類擴張,業績增長持續性值得期待。激光切割領域,公司連續高功率激光器產品放量,這一點代表公司強勁的產品研發能力、市場推廣能力、管理能力。展望未來,激光切割加工行業一方面制造業投資放緩有一定的影響,另一方面IPG降價會對業內產生影響,預計有所放緩。但是我們認為,公司擁有深厚的技術積累,新品類的推出足以熨平經濟的周期性,在焊接、微加工、激光淬火、激光熔覆等領域,公司儲備良好。在毛利率方面,公司仍然有望通過自制材料的比例不斷增加,成本將會持續下降。根據2018年中報,上半年特種光纖的自制實現的銷售收入也有較大幅度的增大。

盈利性預測與估值。公司已經是國內的激光器知名企業,同時有望在近年直面國際老牌激光企業的競爭,成為全球一流的激光器品牌。

公司將保持超越行業的快速增長,且可以多品類的擴展,公司無論從管理上、研發上都具備極強的稀缺性,我們預計公司18-20年歸屬于母公司股東凈利潤分別為4.4億、6.6億、9.5億,當前股價對應估值為38、26、18倍,維持買入評級。

風險提示:市場競爭加劇;宏觀經濟不及預期;