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    事件:公司推出首期員工持股計(jì)劃,擬由不超過百名員工籌集2000萬元認(rèn)購興證資管鑫眾18號集合資產(chǎn)管理計(jì)劃的次級份額,后者按照1:1的比例配資后購買金運(yùn)激光的股票,該計(jì)劃存續(xù)期兩年。以鑫眾18號集合計(jì)劃的規(guī)模上限4000萬元和金運(yùn)激光3月30日的收盤價42.51元測算,鑫眾18號集合計(jì)劃所能購買和持有的標(biāo)的股票數(shù)量上限約為94.10萬股,約占公司現(xiàn)有股本總額的0.75%。

 

   員工持股凸顯高管未來信心。我們認(rèn)為,在目前的時點(diǎn)公司出臺員工持股計(jì)劃彰顯了公司對未來發(fā)展前景的信心。目前公司3D 打印平臺構(gòu)建完善,“意造網(wǎng)”線上流量增長迅猛,線下體驗(yàn)店快速擴(kuò)張,進(jìn)入了良性循環(huán)的正向反饋過程。此次員工持股有利于綁定員工與企業(yè)的利益,促進(jìn)團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定及公司發(fā)展。

 

    公司是國內(nèi) 3D 打印應(yīng)用服務(wù)龍頭企業(yè)之一。其主業(yè)原本為中小功率激光加工解決方案的上市生產(chǎn)型企業(yè)。有專業(yè)的研發(fā)隊(duì)伍和全面的銷售網(wǎng)絡(luò)。產(chǎn)品線涵蓋激光切割機(jī)、激光雕刻機(jī)、光纖金屬激光切割機(jī)、激光下料機(jī),繡花激光切割一體機(jī)等100余種機(jī)型,應(yīng)用領(lǐng)域涉及紡織、服裝、毛絨玩具、鞋材皮革、工業(yè)面料、廣告板材、金屬加工、汽車內(nèi)墊,地毯等眾多行業(yè)由于激光行業(yè)競爭激烈,公司凈利潤長期在底部徘徊。公司去年來堅(jiān)定轉(zhuǎn)型3D 打印的數(shù)字化應(yīng)用,擬定增著力構(gòu)建“金運(yùn)3D+平臺”,未來有望成為3D 打印生態(tài)型企業(yè)。

 

    通過對 3D 打印行業(yè)的SWOT 分析,我們認(rèn)為其相對傳統(tǒng)制造技術(shù)既有優(yōu)勢也有劣勢。未來將成為從傳統(tǒng)制造業(yè)技術(shù)的有益補(bǔ)充,全面替代傳統(tǒng)制造業(yè)的可能性目前來看還非常小。其核心價值體現(xiàn)在兩個方面:一是傳統(tǒng)生產(chǎn)方式不能生產(chǎn)制造的個性化、復(fù)雜高難度產(chǎn)品,通過3D 打印技術(shù)都能夠直接制造;二是雖然傳統(tǒng)方式能夠生產(chǎn)制造,但是投入成本太高,周期太長,通過3D 打印技術(shù)可以實(shí)現(xiàn)快捷、方便、縮短周期、降低成本的目的。我們判斷未來一段時間3D 打印行業(yè)將出現(xiàn)超預(yù)期的快速成長,主要基于以下幾個因素:隨著惠普等巨頭加入,打印機(jī)及材料成本有望出現(xiàn)快速下降;網(wǎng)絡(luò)社群蓬勃發(fā)展,創(chuàng)客運(yùn)動此起彼伏;新的3D 打印材料不斷涌現(xiàn);軟件和設(shè)計(jì)的難度降低;數(shù)字工藝教育的普及。Wohler 預(yù)計(jì)到2016年全球3D 打印增材制造市場規(guī)模將超過70億美元,2018年將達(dá)到125億美元,比2014年翻4倍。我們測算了其下游應(yīng)用行業(yè)的市場空間,未來發(fā)展前景非常廣闊。

 

    “金運(yùn)3D+平臺”是由 3D 打印云工廠、線上云平臺、線下體驗(yàn)店和設(shè)計(jì)俱樂部四個部分構(gòu)成的一個完整的商業(yè)運(yùn)營體系。在“金運(yùn)3D+平臺”戰(zhàn)略規(guī)劃中,云工廠是整個 3D 打印產(chǎn)業(yè)鏈的基礎(chǔ),未來將批量合作采購世界先進(jìn)的 3D 打印及激光等數(shù)字化加工設(shè)備,力爭成為世界最具規(guī)模的集中式數(shù)字化 3D 打印工廠;云平臺是將設(shè)計(jì)師、客戶,以及 3D 打印、激光等加工手段連接起來的核心中介;線下體驗(yàn)店是實(shí)現(xiàn)與客戶互動,培育線上線下需求的有效載體;創(chuàng)意設(shè)計(jì)俱樂部是保持創(chuàng)新驅(qū)動力,吸引持續(xù)增長的流量和消費(fèi)的關(guān)鍵。公司以云平臺連接設(shè)計(jì)師、品牌商和消費(fèi)者,形成3D 打印+互聯(lián)網(wǎng)的閉環(huán)。公司未來會在2C和2B 兩個方向雙管齊下,一方面加強(qiáng)維護(hù)和運(yùn)營面向消費(fèi)端的意造網(wǎng),另一方正在積極籌備面向2B 的運(yùn)營平臺。公司云平臺的核心是設(shè)計(jì)師,公司有系列的機(jī)制確保吸引最好設(shè)計(jì)師到公司的平臺上來。通過“金運(yùn)3D+平臺”,公司致力于提供帶有明顯互聯(lián)網(wǎng)基因的優(yōu)質(zhì)生活和全新消費(fèi)模式,終極目標(biāo)是希望成為一個對產(chǎn)業(yè)有影響的生態(tài)型公司,我們看好公司未來平臺及生態(tài)圈的發(fā)展前景,公司未來有望引領(lǐng)國內(nèi)個人消費(fèi)領(lǐng)域3D 打印的熱潮。

 

    看好公司的商業(yè)模式創(chuàng)新及中長期發(fā)展前景。3D 打印行業(yè)的放量必須以成本的大幅下降為前提,上游設(shè)備和原材料企業(yè)天然面臨不利的行業(yè)環(huán)境。商業(yè)模式創(chuàng)新的企業(yè)更有機(jī)會抓住下游需求爆發(fā)的契機(jī),實(shí)現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展壯大,這方面的成功先例以Shapeways 為代表。我們深入分析了Shapeways 的商業(yè)模式,認(rèn)為其成功有必然性。Shapeways 的模式,是由3D 打印機(jī)、材料、設(shè)計(jì)師、3D 模型版權(quán)、個性化消費(fèi)需求等多個因素構(gòu)成的完整生態(tài)鏈,尤其是設(shè)計(jì)師社區(qū)對Shapeways 的重要性已經(jīng)突顯無遺,成為其核心價值所在。我們首推金運(yùn)激光,國內(nèi)3D 企業(yè)中,最接近Shapeways 的就是金運(yùn)激光的意造網(wǎng)平臺,也是我們未來最為看好的3D 打印標(biāo)的。金運(yùn)激光已成功打造其生態(tài)體系,包括硬件、軟件、內(nèi)容、服務(wù)等多個環(huán)節(jié)。公司管理層戰(zhàn)略清晰,目前是A 股市值最小的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè),未來有望引領(lǐng)我國3D 打印行業(yè)民間消費(fèi)潮流,強(qiáng)烈推薦。

 

    盈利預(yù)測與投資建議:我們預(yù)計(jì)2015-2016年?duì)I收分別為2.43 /3.24億元,歸屬母公司凈利潤分別為995/1449萬元,對應(yīng)的EPS 分別為0.08 /0.12元。基于對公司3D 打印生態(tài)圈前景的良好預(yù)期與3D 打印行業(yè)有望出現(xiàn)爆發(fā)性增長,我們認(rèn)為公司未來業(yè)績空間極大,隨著用戶數(shù)不斷提升及消費(fèi)習(xí)慣的建立,公司平臺價值將得到越來越多的認(rèn)可,目標(biāo)價為60元,給予“買入”評級。