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 投資邏輯

    華工有希望成為一家先進制造平臺型公司:公司是以激光制造為主的多元化先進制造龍頭公司,旗下5家子公司涵蓋激光制造服務、傳感器、激光防偽、光通信及物聯網等業務。公司依靠激光、傳感器及光通信的技術優勢,打造出智能裝備加工、精密制造加工、激光加工服務等板塊并持續向縱橫發展,有希望成為先進制造的平臺型公司。

    技術實力首屈一指:公司背靠五大國家重點實驗室,公司在激光領域擁有閆大鵬、徐進林等國家千人計劃;汽車傳感器領域擁有十文字裕司(日本)等國家千人計劃,在職國家千人計劃共7人,代表了國內激光領域和汽車電子領域的最高水平。

    管理和激勵機制改善:管理和激勵機制的改善有望使得校辦企業重技術、輕市場的通病有望得以克服。

    激光業務和傳感器業務迎來爆發式增長:隨著我國制造業產業升級,激光制造逐漸替代原有加工方式,在傳統制造和精密制造中滲透率持續走高。

    智能家居和汽車電子產業轉移使得傳感器行業景氣度高漲。公司掌握激光和傳感器核心技術,成功突破外資封鎖,并在汽車自動化生產線、再制造機器人、消費電子激光加工、汽車傳感器等領域取得驕人成績,我們判斷2014年公司激光和傳感器業務均將迎來爆發式增長。

    估值和投資建議

    我們預計公司2014-2016年公司實現銷售收入3320百萬元、4270百萬元與5350百萬元,歸屬于母公司股東凈利潤393百萬元、585百萬元、785百萬元。對應EPS 分別為0.44元、0.656元和0.881元,分別同比增長643.07%、48.92%和34.27%,對應2014-2016年PE 分別 為21.14倍,14.19倍、10.57倍。

    基于公司2014年業務有望大幅反轉,同時考慮到2015-2016年的持續增長性,我們暫時給予公司35倍PE,對應12個月目標價15.4元,首次給予“買入”評級。

    風險

    校辦企業激勵機制不能貫徹落實對生產銷售積極性構成負面影響。

    公司多元化對管理者要求較高,公司管理能力提升與收入規模快速擴張存在不匹配的可能,從而帶來的負面影響。